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经济学家关于欧元区的圆桌会议2014年11月4日来自美国

作者:侯头    发布时间:2019-02-01 02:19:01    

牛津大学的安德里亚费雷罗继续我们关于欧洲央行如何帮助欧元区的圆桌讨论到目前为止我们听到了保罗德格劳维的观点,他认为欧洲央行应该不再担心德国反对美国联邦储备委员会宣布结束的最后一个周末开放式资产购买虽然美联储的资产负债表将因资产持有的本金支付的再投资而仍然很大,但扩张阶段现在已经超过升级您的收件箱并将我们的每日调度和编辑精选与之前的安装相结合,最新一轮的购买使得美联储资产负债表的整体资产方面接近45万亿美元,约为美国GDP的四分之一如果欧洲央行跟随美联储的脚步,类似计划对欧元区经济的影响会怎样 甚至从各种EMU特定的可行性方面抽象,无论是政治的还是技术的,评估这样一个项目的潜在经济影响远非易事尽管几家中央银行广泛使用量化宽松计划,但几乎没有就如何购买资产达成一致意见影响实体经济显然,通过购买长期政府证券来换取储备或短期证券(我将在这里考虑为近乎完美的替代品),中央银行抬高价格这些操作然而对于私营部门投资组合的特定构成,可能会出现这样的构成反映私营部门对可交易资产菜单的偏好一些支持量化宽松实际影响的理论因此假设金融市场的摩擦导致私营部门不能完全取消中央 - 银行干预在这样的环境中,私营部门手中的资产数量会影响回报(通常通过降低期限溢价)和一些形式的市场细分导致消费和投资行为的变化支持量化宽松的直接证据是混合的,其影响的估计幅度相当不确定主要问题是我们不能简单地看市场收益率和实现的宏观经济结果在没有反事实的情况下(“如果美联储没有采用QE会发生什么”),很难得出确切的数字经验和理论研究应该有助于克服这些问题粗略地说可用的估计表明,长期利率每1000亿美元的购买量下降了3到15个基点,这种变化是由特定计划中涉及的资产类型驱动的如果我们将机构债务混为一谈,抵押贷款支持证券和长期国债,美联储目前持有超过38万亿美元的长期资产,而在初始阶段几乎为零因此,对资产购买对长期利率(例如,每1000亿美元购买5个基点)的影响进行相当保守的估计,这表明量化宽松政策已将美国的长期利率降低到略低于2超过五年的百分点显然,下一个重要问题是长期利率下降对实际经济活动和通货膨胀的影响有多大这里的估计范围更广泛在与陈琛和VascoCúrdia的QE2研究中(在此总结),我们发现6000亿美元的国债购买增加了GDP增长了013个百分点,通货膨胀增加了003个百分点这些数字可能看起来很小但是,我们的结果是文献中的低端此外,一旦累计占到全部资产负债表的扩张,量化宽松的影响,特别是对GDP增长的影响,看起来并不那么令人沮丧我们的研究强调的一点是不同的非常规政策工具的相互作用非常重要当传统的货币政策工具 - 短期名义利率 - 处于下限时,中央银行通常会参与量化宽松业务在这种情况下,承诺在未来保持低利率(“向前发展”)指引“)放大了资产购买的影响原因在于,虽然其影响可能很小,但量化宽松可能会对实际活动和通货膨胀产生刺激作用央行将倾向于尽快收紧政策 为了防止由于现行政策而导致自我失败的高利率预期,货币当局可以使用杠杆(量化宽松和远期指导)来最大化其非常规行动的扩张效应欧洲可以从美国经验中学到什么最新数据显示欧元区国内生产总值约为13万亿美元如果欧洲央行推行与美联储在美国相当规模的量化宽松计划,它将不得不购买约3万亿美元的长期证券,分配给主权债券,抵押贷款支持证券和可能的其他类型的资产使用美国的估计作为基准,我们可以预期长期利率将下降约15个百分点,GDP增长率将在半个百分点和整个百分点之间增加,以及通货膨胀率增加约四分之一个百分点这一计划的一个关键部分是承诺在资产负债表扩展阶段保持较低的名义利率在这方面,虽然对费率的影响可能是前期的宏观经济变量可能会从渐进的购买速度中受益QE几乎不能解决欧元区的所有问题但在目前的情况下,一个积极的资产购买计划,耦合如果有适当的前瞻性指引,最有可能在短期内为经济停滞提供一些缓解,

 

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